和讯

 

　　近段时间以来，国外基金和国储展开了一轮激烈的对决。一方面国外基金不断地拉抬伦敦期铜价格，另一方面国储则借助期货市场和其他手段不断打压国内期铜价格。一时间，内外期铜价差迅速扩大。后期走势将如何演绎呢？笔者认为，沪铜将展开补涨行情。

 

　　一、供求关系并未实质性转变 期铜牛市格局将延续大家知道，供求关系决定价格。就目前的基本面而言，交易所显性库存处于较低水平以及现货依旧维持高升水状态是支撑铜价不断攀升的重要因素。伦敦金属交易所的库存在6万吨左右徘徊；上海期货交易所的库存剔除国储抛售的部分也仅仅为3万多吨。另外，近期伦敦铜的现货升水一直维持在200美元之上，国内的现货升水在11月18日则更是达到了1500元/吨之上。所有这些都表明，截止到目前，铜市的供求关系并没有出现实质性的转变。因此，我们没有理由怀疑期铜的牛市格局还将延续。

 

　　在这里，对于国储的抛售行为其真实的目的是什么笔者不好多加分析。国储是否在高举"平抑高铜价、保护铜产业"大旗的同时做出了一些违背市场运行规律的事情我们也不好妄下定论。但是笔者相信一点，那就是任何违背市场运行规律的行为其结果必将以失败而告终。根据相关的报道，我们得知，在实施了在期货市场上建立空头头寸、在现货市场上拍卖库存等举措之后，国储又发布公告称将于11月23日再次以公开竟价方式销售2万吨国家储备铜。另外，据报道称，国储局正在向国务院申请出口20万吨铜。对于前者，笔者认为，国储继续拍卖库存仍然是其高举"平抑高铜价、保护铜产业"大旗的一种"善举"，其行为是可以理解的。但是对于后者，笔者认为，国储局的此番行为不得不让人对其真实目的产生怀疑。

 

　　中国是一个铜净进口国，在国内目前铜供应依旧紧张的情况下，国储局反而向国务院申请出口20万吨铜。如果这种报道属实的话，国储局这种有悖常理的行为将被认为是其在LME确实持有大量的空头部位的软性证据。尽管最近国储局有关官员对"刘其兵事件"一再加以解释，但是笔者认为，如果正如国储局有关人员所说的其在伦敦市场并没有建立大量的空头头寸的话，那么国储局根本没必要申请将大量铜出口。也许国储的此番行为正是一种"无奈之举"。

 

　　因此，在铜市的供求关系依旧没有发生实质性转变的情况下，期铜的牛市格局必将延续。任何违背市场运行规律而企图阻挡期铜前进步伐的行为都是不合理的。国储的一系列行为如果也是出于这样的想法，其结果将以失败而告终。也就是说，国储借助一系列手段打压国内价格仅仅是短期行为。在伦敦价格不断抬高的情况下，国内价格的补涨将是必然的。

 

　　二、内外价差迅速扩大、现货企业抢购国内低价现货将促使沪铜展开补涨行情基金的拉抬和国储的抛售使得伦敦市场与国内市场价差迅速扩大，按照伦敦市场现货报价4400美金/吨换算，与国内铜39000元/吨的现货价格相差近4000-5000元/吨。尽管由于人民币升值之后，内弱外强的格局存在了相当长时间，但是目前如此大的价差是不合理行为所导致的，在后期的交易当中，两市的价差将会缩小。

 

　　进一步分析，我们知道，今年的大部分时间里，伦敦价格长期高于国内价格，国内从伦敦进口铜处于一种亏损状态。而随着两地价差的进一步扩大，进口亏损的程度无疑也在加大。因此，后期将会出现有进出口权的企业抢购国内低价现货，同时在伦敦敲定4200美金/吨之上的现货卖价从而扩大"反套利"利润空间的情况。另外，沪铜当月合约价格偏低将会吸引用铜企业买入期铜交割从而获取升水收益。这些行为都将在一定程度上支撑国内价格从而为沪铜展开补涨行情创造条件。